网贷炒股平台 东吴证券:给予舍得酒业增持评级

网贷炒股平台 东吴证券:给予舍得酒业增持评级

根据南大校友会,顾仔枫在2016年7月至2021年7月先后在国海证券、中泰证券、浙商证券投资银行部工作网贷炒股平台,参与多个IPO、再融资和重大资产重组项目。

东吴证券股份有限公司孙瑜,于思淼近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评:主动调整,砥砺前行》,本报告对舍得酒业给出增持评级,当前股价为45.5元。

舍得酒业(600702)

投资要点

事件:公司发布24H1财报,24H1实现营收32.71亿元,同比-7.28%,归母净利润5.91亿元,同比-35.73%;对应24Q2营收11.65亿元,同比-22.61%,归母净利润0.41亿元,同比-88.40%。Q2公司对主力产品品味舍得主动采取控量稳价策略,收入阶段性承压,同时产品结构及规模效应拖累利润表现。

Q2收入基本符合预期,品味主动调控缓而图之。24H1公司酒类收入同比下滑8.7%,Q1/Q2单季同比3.0%/-25.0%,Q2增速大幅回落,主因公司着眼长期渠道发展质量,自Q2起针对次高端品味舍得主动控货去库。1)分产品看:H1公司中高档/低档酒收入分别同比下滑5.6%/25.2%,其中,预估正贡献来源于:舍之道同比保持约20%增长,沱牌光瓶T68及窖龄特曲小体量实现快速增长;负拖累体现为:品味舍得明显下滑,沱牌定制产品有所收缩。参考去年基数,预计H2沱牌、舍之道及品味增速差异边际收敛,全年收入增速或较H1差异不大。此外,夜郎古H1收入实现1.7亿元,实现翻倍以上增长,预计主系大师版新品招商贡献增量,大金奖库存消化接近尾声。2)分区域看:24H1省内/省外收入分别为9.1/20.8亿元,同比-2.5%/-11.2%。省内成都及遂宁大本营区域销售保持稳定,省外河南、河北等区域相对承压。

受产品结构及负规模效应拖累,毛销差阶段性承压。1)收现端:Q2季末公司合同负债1.6亿元,同比/环比分别下滑3.5/0.7亿元。H1收入+

预收同比下滑10.6%,与实际动销基本匹配。2)利润端:Q2净利率同比大幅下降19.7pct至3.6%,主系毛销差表现恶化。①Q2毛利率同比-11.0pct至60.9%,主因产品结构下降及负规模效应,H1中高档酒、普通酒毛利率分别同比下降7.1、0.6pct。考虑H2毛利率基数有一定回落,预计全年毛利率降幅较H1的同比降幅6.2pct略有收窄。②Q2销售费率同比+11.8pct至27.0%,主系公司职工薪酬增长相对刚性,整体销售费用预算保持温和增长(H1同增6.5%)。③Q2管理费用(含研发)同比回落9.0%,但受收入下滑拖累,费率同比+2.1pct。

盈利预测与投资评级:公司舍得与沱牌双品牌交替驱动,Q2舍得主动去库调整,以夯实长期发展质量;同时沱牌光瓶及窖龄特曲等盒装产品,因地制宜做强当地消费氛围,有序推动全国化扩张。考虑公司次高端主动调整,收入及毛销差阶段性承压,我们下调2024-26年归母净利润至11.5、12.5、14.4亿元(前值为20.5、24.9、30.6亿元),分别同比-35%、+9%、+15%,当前市值对应2024-26年PE为15/13/12X,下调至“增持”评级。

风险提示:经济节奏向好不确定性,低档酒增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.8%,其预测2024年度归属净利润为盈利19亿,根据现价换算的预测PE为7.98。

最新盈利预测明细如下: